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产品知识

定制家居深度:集中度提升驱动力已来重新床用

作者:admin日期:2018-11-30阅读

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  行业策略:我们认为,现阶段定制家居行业即将迎来集中度加速提升期。而价格竞争、渠道集中、全国产能布局和环保需求,都将助力集中度提升。其中,价格战将会是最直接有效提升集中度的手段。在行业价格战预期之下,我们通过分析2000-2006年的空调行业认为,股息率的稳健提升,是作为长牛股的重要基因。目前已上市的9家定制家居公司中,索菲亚分红历史良好,欧派家居和我乐家居创造企业自由现金流能力相对较强,尚品宅配拥有行业内较高的每股未分配利润。同时,欧派家居和索菲亚两大龙头现金储备充足。从成本端考虑,索菲亚拥有衣柜行业最低的单位成本,我乐家居在相对定位高端橱柜品牌中,单位成本也较有优势,而欧派家居我们则认为,在价格战初期其产品降价空间相对充足,预期综合毛利率大幅波动概率较小。

  推荐组合:通过股息率和成本端选股,我们推荐欧派家居和我乐家居,建议关注索菲亚和尚品宅配。

  千亿级定制家居市场,百亿公司屈指可数。定制橱柜+定制衣柜整体市场规模超过2000亿元,但百亿公司仅欧派一家,足见集中度之低。外部经验来看,韩国汉森通过多品类、工程业务拓展以及切入装修领域,于2017年在韩实现20%的市占率。同为后周期的空调行业,凭借价格战实现集中度提升,2017年CR3集中度达到70%以上。据此判断,国内定制家居行业集中度可以实现提升,且现阶段上市企业推进的大家居、整装等业务有利于集中度提升。

  定制家居行业集中度低主要有三点原因。1)上游人造板是一个比定制集中度更低的行业;2)现阶段定制家居行业整体的盈利能力还是很强,对外部资金有较强的吸引力;3)与空调业相比,定制家居的销售流程更长,且属于重服务行业,存在难以标准化的流程。

  未来定制家居行业集中度提升靠什么?1)价格战:对标成品柜定制柜价格明显更高,而单位成本持续降低实际上已经给产品降价带来了空间。而定制行业价格竞争阶段性结束的标志就是平均毛利率下降至30%;2)连锁卖场进驻门槛的提高,以及卖场对战略合作伙伴的选址倾斜,将倒逼中小品牌退出;3)全国产能布局是为了降低经销商的物流成本,形成另类补偿。龙头公司全国产能基地建成之日,可能就是全面价格战开启之时。4)国家环保高压,导致中小企业产能开始关停,以及消费者对环保家居的需求快速抬头,提高了对企业产品品质的要求。

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  如何估值?如何选股?参照空调价格战期间估值,定制家居合理估值在15-21倍之间。选股上我们认为,价格战前夕可以选取具备高股息率潜质的个股,价格战初期建议关注通过销售费用投放收入增速恢复的个股,价格战中后期推荐费用率稳定利润增速开始恢复的龙头个股。从成本端来看,我们建议关注现阶段单位成本低,且未来价格调整空间相对充足的个股。

  房地产销售持续大幅下滑的风险;定制家居企业大宗业务工程款回款能力下降的风险;行业外部资金持续涌入的风险;上市公司通过价格竞争后,市占率提升不及预期的风险。

  写作的初衷:受地产后周期效应减弱,行业竞争加剧的影响。定制家居标的一季报增速同比,基本都出现放缓,导致Q2股价深度回调。而近期受中报的影响,市场对板块的投资情绪被进一步打压,欧派家居和索菲亚两大龙头估值更是跌出新低。未来地产行业的景气度可能还是处在下行状态,家居需求可能将逐渐降低。而在这样的背景之下,定制家居板块是否就失去了投资价值?我们认为并不是,首先定制家居渗透率提升的逻辑还在。其次,集中度提升这个老生常谈的话题,可能从今年以后才能真正看出端倪。我们认为,地产下行将迫使家居和定制家居增长放缓,甚至在部分品类上会进入存量市场。在这样的背景下,华夏彩票投注平台:定制家居行业将结束红利期,企业的增长将进入弱肉强食的“丛林法则”竞争阶段。本篇报告将着重讨论,为什么历史上定制家居并没有实现真正意义上的集中度提升,未来定制家居将通过何种方式实现集中度提升。

  家具与地产至少12个月的滞后期已可以确定。根据我们的相关性研究,家具销售大致滞后于地产销售至少12个月。直观从图上看,2015年2月,商品房销售增速为-17.80%,为2013至2015年度的最低值。而家具行业2013年后的最低增速出现在2016年的2月增速为7.20%,滞后期正好12个月。2016年4月,地产销售增速达到38.80%,而家具行业增速的峰值出现在去年6月为13.90%,滞后跨度期为14个月,地产销售和家具销售之间的滞后周期在逐渐加长。从数据上看,商品房销售与家具销售存在高度相关性。同时,我们以一个季度作为一个滞后期单位,通过分析发现,地产销售与家具行业营收在滞后5期也就是15个月时相关性最高。基本可以确定地产行业与家具行业存在至少12个月的滞后相关性。

  我们认为,目前家具行业的市场大部分需求源自去年内的新售商品房,在2016年10月国家对地产行业调控之后,商品房销售增长明显放缓,压制今年家具行业的整体增长。而进入今年后商品房销售增速放缓趋势仍未改变,预期后续有新房销售带来的家具增量需求,存在进一步缩减可能。在地产大周期向下的预期之下,家具行业势必将发生变化,尤其是前些年维持两位数增长的定制家居,以及依靠行业红利斩获超高速增长的定制企业,未来的看点与增长逻辑都将变化。

  1.2 地产周期向下压制定制家居企业年内增长,目前言底为时尚早

  定制家居个股中报营收增长,基本都出现较大幅放缓。受2016年10月后国家对地产行业密集调控的影响,自去年Q4开始定制家居企业单季度收入增速开始放缓。今年前三季板块平均收入增速下降15.47pct.至26.61%(18Q3营收增速同比降低13.45pct.)。今年前10月,国内商品房销售面积增速2.8%,同比增速下降2.8pct.,按照其与家具行业之后周期推导,预计明年有新售商品房所推动的家具增量需求将进一步减弱,现阶段判断定制家居营收已达增长底部为时尚早。

  家电CR3历史上皆出现过营收负增长。回顾商品房与家电销售历史,受制于地产影响,家电CR3曾出现过两次收入负增长。2008年,受金融危机影响,国内商品房销售于Q1开始负增长,导致2009年Q1家电行业CR3收入全部下滑平均增速-16.87%为历史低点。2014年Q1至2015年Q1,商品房销售持续下滑,青岛海尔于2015年Q1收入出现负增长,至2015年年报,格力、美的和海尔收入再现全面下滑。与之相比,无论是定制家居行业,亦或是定制企业历史上均未出现负增长。若直接类比来看,目前定制企业收入端增速放缓还远没到底。但另一方面来看,家电行业CR3市占率大幅高于定制家居CR3,家电龙头销售与地产相关性更高,即便地产预期向下,短期内定制企业收入端恐也难出现负增长。

  就大环境而言,地产周期势向下压制定制家居增量需求。1)住宅商品房销售面积于2013年突破10亿平米,2017年达到14.47亿平方米较2008年增长超过140%。从绝对量上看,商品房销售的基数已经很大,再出现两位数的增长有较大难度。2)商品房售价涨幅较2016年上半年明显收窄,尤其是今年5月开始商品房价格环比涨幅已跌破个位数。北京、上海等一线城市房价同环比,也均在年内出现下跌。在国家抑制房价上涨的政策,以及后续房产税可能出台的双重压力之下,房价并不是没有下跌可能。对于“追涨杀跌”的中国购房者而言,未来房价上涨预期的弱化,将直接一直购房需求。3)地产开发商拿地情绪也明显降低,9月仅百城住宅拿地仅成交52宗,同比/环比下滑24.33%/20.30%,预计明年住宅开工也将承受较大压力。综合来看,地产行业的大周期基本确定向下,将导致后周期行业产品的增量需求收缩。短期内地产后周期行业家电、家居都存在增速进一步放缓的可能。

  这是11月28日在位于纽约的联合国总部拍摄的全球南南发展博览会开幕式现场。当日,2018年全球南南发展博览会在...【详细】

  整体橱柜+定制衣柜市场规模超2000亿元。根据智研咨询数据,2015年我国整体橱柜产量为1,375万套,渗透率为55%,市场规模1,092亿元,2017中装协公布整体橱柜市场规模为1,300亿元。定制衣柜方面,2017年市场规模826亿元,两者合计定制家居行业整体规模超过2,100亿元。我们在2017年发布的行业报告《资本助力,群雄并起》中,结合衣橱柜渗透率与地产增速测算,2017年橱衣柜市场规模分别为1,322亿元和843亿元,定制家居整体行业2,165亿元。

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  密集上市潮后,定制家居行业仍旧分散。欧派家居作为9个上市定制家居标的中营收规模最大的企业,2017年整体营收增长36.11%至97.10亿元,但仍未突破百亿,在定制家居行业内市占率仅4.62%。2017年,上市9家定制家居公司合计总营收292.06亿元,整体市占率为13.91%。分产品来看,橱柜龙头欧派家居在整体橱柜行业市占率4.12%低于其在定制行业内的占有率,衣柜龙头索菲亚市占率6.59%高于其在定制行业内的占有率。整体上看,现阶段定制衣柜行业的竞争格局好于整体橱柜,但定制家居行业仍属于低集中度行业,即便今年欧派家居实现百亿营收,千亿级行业也仅一家百亿公司足见其之分散。

  韩国汉森已证明龙头定制公司可以获得高市占率。汉森成立于1970年,是一家以整体橱柜业务起家,并凭借设计与制造优势切入全屋定制领域。目前不仅已成为韩国最大的定制大家居企业,同时也是全球前五大整体橱柜品牌。2017年,汉森营收2.06万亿韩元(合126亿人民币),同比增长6.61%。受毛利率下滑以及营业成本的大幅增加影响,净利润下滑幅度较大,实现净利润959.51亿韩元(合5.86亿人民币)。

  定制大家居+全消费阶层覆盖,铸就20%市占率的定制龙头。相比于90年代才在国内兴起的整体橱柜行业,汉森明显步伐要快得多。1997年,金融危机下韩国政府放宽信贷,个人消费热潮随之兴起,借此汉森启动大家居战略并设立室内家具部门。2008年,次贷危机下消费能力下降,汉森于2006年至2008年,先后推出高端橱柜Kitchen Bach、中低端橱柜Interior Kitchen和奢侈橱柜MAISTRI实现对全阶层消费者覆盖。在经销商和直营基础上,汉森也已完成对整装和工程渠道的拓展,2009年和2012年整装和工程渠道先后呈现稳定增长态势。2017年,汉森各渠道业务收入占比均衡,全渠道业务发展稳健。受益在产品、定位和渠道上的扩张升级,2011年至2017年,汉森在韩国的市占率从8%提升至20%以上。

  参照韩国汉森的发展历程来看,欧派家居等上市定制企业所推进的大家居战略,对工程业务的开拓以及对整装业务的试水,实际上都符合定制家居行业的发展趋势。通过业务和渠道升级,在保障业务体量稳健增长的同时,也能够形成发展壁垒拉开与中小品牌之间的差距。也就是说,现阶段国内上市定制企业所做的事情,实际上有利于行业集中度提升。

  同为后周空调已是高集中度行业。2017年,国内空调行业CR3市占率超过70%,其中格力作为第一大品牌市占率为38.56%。回顾历史,从上世纪90年代开始,空调行业进入高速发展期,夏普、松下、日立等外资品牌蜂拥进入中国市场,格力、美的和海尔等国产品牌也开始崭露头角,至1999年空调行业实现产量1,337.64万台,同比增长28.04%。2000年后,行业逐步迈入成熟期,国内品牌凭借渠道和产品性价比优势,开始蚕食外资品牌在华市场份额。2002年至2004年,行业价格战开启,空调价格骤降期间内累计跌幅51.69%,到2005年,外资品牌市占率降至50%以内,2006年行业产量增速降至个位数。至此行业洗牌基本结束,格力在2003年至2006年内,市占率由15.6%提升至32.5%成为国内第一大空调企业,且至今仍维持30%以上的市占率。

  从海外定制龙头和空调行业的发展历程来看,国内定制家居行业完全具备集中度提升的可能和预期。而且我们认为,现阶段定制家居实际上已经具备集中度提升的基础。1)去年密集的上市潮后,不仅扩大了上市公司的品牌影响力,也使得定制家居行业的影响力再度得到提升,在利好渗透率提升的同时,激烈的行业竞争也迫使上市企业借上市之机加速市场抢占。2)上市定制企业通过信息化建设和柔性制造,实际上已经在工业制造环节实现了产品标准化生产,上市扩产后企业制造效率和生产能力的提升将进一步巩固市场竞争优势。3)在经济和地产景气度下降的背景之下,企业要获得增长抢占竞品的市场可能是必选之路。

  现阶段定制家居行业集中度为什么低?我们认为有三点相对重要的原因:1)上游原材料人造板行业就是一个极度分散的行业;2)现阶段定制家居行业整体的盈利能力还是很强,对外部资金有较强的吸引力;3)与空调业相比,定制家居的销售流程更长,且属于重服务行业,存在难以标准化的流程。

  除了通过价格手段之外,空调企业也通过掌握产品核心组件巩固竞争优势,实现行业集中度提升。2017年,格力和美的下属或控股的旋转式压缩机制造企业,合计市占率超过60%基本形成垄断。龙头公司对核心技术的掌控,使得小企业基本无法在正面战场与之对抗。上游的高度集中使得资源向头部公司靠拢,深化推动了制造和销售环节的集中度提升,也为龙头公司提供了应对价格波动的空间,以及持续发展的壁垒。

  人造板是一个比定制集中度更低的行业。人造板作为板式家居的主要原材料,主要包括胶合板。纤维板和刨花板三个品类。2017年,全国人造板产量3.15 m³,同比增长4.85%,其中胶合板1.82亿m³,同比增长2.7%,纤维板0.67亿m³,同比持平,刨花板0.35亿m³,同比增长31%。从行业格局上看,人造板也是一个接近万亿级的大行业,但目前已上市的公司市占率均不到1%,丰林集团、大亚圣象市占率分别仅为0.32%和0.44%。人造板行业的集中度显著低于定制家居,上游行业的分散,使得大中小型定制企业均可获得充足的原材料供给,也造成定制行业无法通过垄断上游核心组件实现集中度提升。

  全国工商联家具装饰业商会执行会长张传喜先生、全国工商联家具装饰业商会家促会会长许惊鸿先生、广东省家具商会监事长/楷模居品董事长徐国芳先生、广东省家具产业研究院院长/广东省家居业联合会执行会长蒋德辉先生、广东省饰品用品行业协会会长蓝青华先生、广东省建筑软装协会王汉先生、设计联创始人张靖先生、湛江设计力量会长吴文粒先生、MR KARL RESIDENCE + AB瑞典色彩研究机构色彩专家卡尔先生、COLORO色彩全球研发中心色彩设计总监张立娟女士、耀东华装饰材料科技有限公司董事长曾敏华先生、Schattdecor夏特集团中国区营销总监周维均先生、华立集团总经理王堂新先生、天安新材料股份有限公司/博瑅品牌创始人曹宁霞女士、禧居文创科技总经理施丽华女士等来自中国家居行业的知名企业家、设计师、权威色彩研究机构、家居材料研发及产销企业、媒体及行业组织共计300人参加了会议。

  定制家居行业盈利优渥,外部资金现涌入态势。今年上半年,定制家居板块平均毛利率/净利率分别为38.39%/10.45%,且在近几年的时间中基本保持稳健提升态势,整体盈利能力较强。与同属于地产后周期的家装和空调行业相比,盈利能力也相对突出,属于较“挣钱的行业”。相对较强的盈利能力,且并不具备很高的行业壁垒,也使得行业外部资金的关注与青睐。据不完全统计来看,2015年至今已经有多家上市定制家居企业获得融资或战略投资,其中诗尼曼和博洛尼后续均有登陆资本市场的可能。上市公司中,顾家家居、海鸥住工、德尔未来等非行业内企业,也开始通过外延式并购实现跨界。资金的进入使得原来连连亏损甚至濒临破产的中小定制家居企业起死回生,阻碍了行业集中度的提升。

  定制家居销售流程更长,且重服务型行业人员因素难以实现标准化。定制家居企业通过信息化建设和柔性制造升级,在工业制造环节实现了对产品的标准化生产。但在终端仍是以非标品进行销售,需要针对户型、空间、居住习惯等因素进行综合考量,为消费者提供个性化的家居解决方案。而空调的销售则明显更为简洁,由于经销商自有库存消费者选购后基本实现现款现货交易,没有量房和设计环节。空调作为标品基本都有固定位置,且安装时长短基本在几小时至半天时间。反观定制家居橱柜安装基本需要一天时间,还是在没有发生退换零部件或者返厂修改的前提之下,若是全屋定制安装则耗时更长。我们认为,工人在施工现场的行为、自身素质、安装技术等决定了产品的安装时间,叠加定制家居产品自身的重服务属性,便致使在售后安装环节难以实现标准化管理。因此从这个角度看,定制家居行业限于重服务属性,行业集中度较难达到空调行业的水平,但相比家装行业定制的服务周期又比较短,集中度理应显著高于家装行业。

  空调行业价格战,伤了利润却赢了份额。2002年开始,空调行业迈入价格战。格力虽宣称未直接参与价格竞争,但根据我们测算,2003-2006年其空调产品售价累计下降19.93%,综合毛利率也有2002年的20.79%降至2006年的18.23%。降价在损伤企业盈利同时,却加速了行业洗牌,格力在2003-2006年期间内市占率由15.6%提升至32.5%,4年翻倍基本确立了国内空调行业龙头地位。价格战对于行业集中度其实是非常行之有效的手段,不仅能够加速小企业的推出甚至还可能颠覆龙头。除了空调行业外,在轻工制造行业中,铜版纸这一细分纸种领域CR4 86%的市占率,实际上也是经历了长达近4年的价格战后形成。因而,我们认为定制家居行业集中度要提升,价格战可能会成为第一选择。

  空调行业价格战期间,企业销售费用率大幅提升。2000年至2006年,在空调行业价格战前夕及价格战进行期内,我们选取了当时最大的四家空调公司进行分析。可以看到,除了格力之外剩下三家公司在期间内销售费用率都有明显提升,其中春兰股份销售费用率从2002年的4.98%,提升至2006年20%,且价格战后该费用率仍保持提升趋势。我们认为,价格战期间销售费用率大幅提升的逻辑在于,产品售价的变化在伤害厂商盈利的同时,也压缩了经销商的毛利率空间。因此,为保障和鼓励经销商提货,并对经销商盈利形成补偿,提货奖励、促销补贴和销售返利等现金补偿形式出现,持续推高销售费用率。从而导致利润增速低于收入增速,净利率降幅大于毛利率降幅成为价格战期间利润表的主要表象。

  2018年11月28日讯,埃及古物部发布的照片显示,埃及考古学家在开罗南部的金字塔建筑群中发现了可以追溯到2300...【详细】

  对比曾经的空调行业,我们认为定制家居现阶段没有价格战。今年年初,由于索菲亚产品降价和尚品宅配推出“518套餐”,市场内就曾传出关于定制家居行业在年开始价格战的传言。但就各家定制企业的三季报情况来看,大部分公司的毛利率和净利率仍然保持提升的趋势,并不符合价格战期间利润表的表象特征,基本可以判断截至三季末定制家居行业内未出现大范围的价格战。从具体公司Q3单季财务数据来看,索菲亚、好莱客和尚品宅配在期内销售费用率提升幅度较大,且三家公司的净利率皆有下降。毛利率方面,尚品宅配和索菲亚Q3单季内也有所下降,但尚品宅配毛利率的下降于加盟商收入占比的快速提升有很大的关系,而索菲亚在Q3确实存在产品降价和提高经销商开店补贴的行为。因此,在现阶段我们认为,索菲亚可能是行业内第一家开始尝试利用价格手段,谋求收入端增长的公司。

  外部:对比板式成品柜,定制柜体价格更高。我们选取欧派、索菲亚、宜家、宜得利和林氏木业,进行板式衣柜的产品价格对比,欧派和索菲亚的衣柜基本都高于其他三家,从价格上直观判断,定制衣柜的单体产品实际上具备降价空间。而从另一个角度来看,定制衣柜的价格之所以会高于成品柜,其产生溢价则是因为重服务。我们认为,在定制家居销售的各流程环节中,设计可能是溢价最高的。定制家居除了主打尺寸定制之外,还以个性化设计为卖点,但目前来看大部分定制家居公司多以模块化和素材化设计为主,原创设计体现不足设计师引流效果不明显,个性化设计的弱化实际上已经导致了设计溢价的虚高。

  内部:单位成本持续降低实际上已经给产品降价带来了空间。定制家居企业对于信息化建设的执着,其实源自对生产效率提升和制造成本降低的追求。根据我们测算的数据来看,自2015年开始,定制企业单位成本基本都呈现降低之势。但现阶段定制企业单位出厂价累计降幅,与单位成本累计降幅并不匹配,定制家居产品完全具备进一步降价的空间。2015-2017年,欧派家居橱柜单位成本累计下降22.32%,而出厂价累计下降11.11%,从数据直观上看,即使在成本不变的情况下,欧派继续下调10%左右的出厂价依旧不会对橱柜毛利率产生重大影响。不仅如此,从现阶段定制企业的单位产品毛利率来看,基本都保持提升态势,也就是说现有价格策略并未影响企业盈利。在成本继续下降的前提下,为获得更多的市场份额,定制产品降价完全可以实现。

  对比分析,价格战预期之下定制家居行业毛利率极有可能跌破30%。截至今年三季末,定制家居板块整体毛利率为38.98%,较2017年同期小幅提升0.95pct.,行业整体处在高毛利率状态。1)兴利(香港)控股(为国内板式家居制造企业,今年上半年其毛利率为23.45%,2012年创历史最低毛利率16.34%。2)去年下半年开始,国内定制家居企业大宗业务崛起,相比传统经销渠道,大宗工程订单毛利率更低,该业务占比的提升势必会拉低企业整体毛利率水平。韩国汉森兼做大宗和经销渠道,且完整布局家装家居领域,但该公司2017年毛利率仅29.01%。2012年其市占率显著提升阶段,毛利率也呈现小幅下降趋势。因此综合来看,我们认为,工程业务崛起、行业竞争加剧以及地产周期向下,势必会推动定制家居行业迈入价格战阶段,而价格战阶段性结束的标志极有可能为行业整体毛利率跌破30%。在此预期之下,相关企业利润端增速还有进一步放缓的可能。

  当地时间11月28日上午,国家主席习夫人在西班牙王后莱蒂西娅陪同下参观位于马德里市中心的西班牙皇...【详细】

  连锁家居装饰卖场逐步崛起,需求导向下非连锁业态将失去市场。2017年国内连锁家居装饰及家具卖场零售额突破6,000亿元,约占整体家居装饰及家具零售额的25%左右,占家居装饰及家具商场的39%左右。我们认为,现阶段国内连锁家居装饰卖场诸如红星美凯龙、居然之家等已经形成良好品牌效应,且新一代消费人群的崛起,促使家装、家居一站式购物需求迅速抬头。在此趋势之下,连锁家居装饰卖场自身形成品牌效应,以及高品质产品输出能力,拉开了与非连锁卖场的差距,使得连锁卖场的引流更具稳定性。

  连锁卖场集中度提升,促成品牌家居与品牌卖场强强联合。红星美凯龙和居然之家作为国内两家最大的家居卖场品牌,其零售额占据连锁卖场总零售额的近20%,且市占率仍保持提升,至2017年红星美凯龙市占率达到13.50%。龙头卖场市占率的提升,一方面源自渠道下沉扩大消费者覆盖范围,另一方面也表明品牌意识提升之下,消费者流量资源在向品牌卖场靠拢。对于家居企业而言,进驻品牌连锁卖场将使其在引流上事半功倍。但目前来看,品牌卖场的入驻门槛正在提高,每家卖场的品牌进驻费高达200万元(草根调研数据),且连锁卖场对战略合作企业提供优先选址。连锁卖场话语权的提高,将迫使中小品牌搬离卖场内好的区位门店,甚至退出连锁卖场渠道。我们认为,在未来定制家居集中度提升的过程中,只有绑定核心连锁卖场渠道资源的企业,才能保留更大的存活空间。

  多渠道发展之下,中小家居企业的销售费用烧不起。大家居体验馆、综合馆、生活馆等超级大店,是现阶段一站式购物趋势之下,家居企业所追求的新业态、新渠道。大家居门店少则千平大则几千平,其门店租金显著高于连锁卖场门店和街边门店,其次,大家居门店要求更强的服务能力、更好的展示效果和更全的产品品类,其人员配置、店面装潢标准显著高于传统门店,门店费用投放势必也将大幅高于原有门店。最后,大家居门店不仅是渠道的升级,同时也是对多品类产品制造能力和管理能力的升级,中小定制品牌尤其是大品类品牌,基本不具备复杂SKU管理能力。除了大家居门店之外,大型定制企业为拓宽流量来源,开始布局shopping mall门店、超市店、整装门店和大宗业务,多样新渠道拓展对销售费用投放的要求,根本就不是收入体量仅千万级的中小定制企业能承受之重。

  渠道下沉具备充足增长潜质。从今年中报披露门店数据来看,欧派家居和索菲亚两大定制龙头公司,在四五线%,且四五线区域收入增速也快于一二线区域,但对整体收入贡献一二线城市仍占据主导地位。这一情况,一方面表明四五线城市仍然具备充足开发潜力,能够为企业打开更为广阔的增长空间。但另一方面也表明,现阶段四五线城市消费者对定制家居接受度还需提升。

  短期来看,定制家居公司的物流成本在上升。2016年8月修订《车辆运输车治理工作方案》与《超限运输车辆行驶公路管理规定》,使得大量非标准化物流车辆需要整改为标准车型,从而单辆车运输价格上升300-450元。从企业角度来看,欧派家居和索菲亚运输费用保持增长趋势,且增长幅度高于营收增速,表明定制家居公司的运输成本确实在上升。

  全国产能布局确实能降低物流成本,但并不是单纯为了降低定制企业的成本。根据德邦物流的官网报价,从广州向重庆的物流价格约是从成都向重庆物流价格的3倍,因此估算在成都建立产能基地每单可以节省2/3的运输成本。但定制家居企业进行全国性产能布局的初衷并非如此。1)运输费用绝对额小,欧派和索菲亚等公司的每年的运输费用基本在1,700万元左右,该费用体量根本不足以成为企业投资几亿甚至十几亿建设区域产能基地的动机。2)双排车、超规单排车不允许上高速公路的禁令缓冲期在2018年7月步入尾声,主要物流公司对于非标车的整改也已经完成,预计2018年下半年以后物流配送的成本就将趋于稳定。并且从未来长期趋势来看,物流成本降低是必然趋势。

  早两年,有家羊绒面料公司在一个数码印花厂做了一单1000米,结果质量出了问题,完全不能交货,赔得很惨,因为他们与客户签订的合同是按照成品销售价格赔付。去年,这家羊绒面料公司在我们木绒森公司做加工,卖得很好,一上市就全部卖掉了,所以今年会加大订单量,可能会做到3000米左右,但实际上他们下单还是比较保守,因为还是担心万一做砸。。。产品规格:不限产品数量:1.00 件包装说明:不限价格说明:不限查看人数:51 人本页链接:羊绒被批发订购清河县景泰羊绒被服絮片厂,位于世界闻名的中国羊绒之都--清河县!公司长期供应脱脂棉絮片、羊绒结婚被、纯羊绒绣花羊绒被、高温定型絮片等产品,深受好评,欢迎广大客户致电咨询驼毛棉被新报价!杜先生:;网址 清河县景泰羊绒被服絮片厂,位于世界闻名的中国羊绒之都--清河县!公司长期供应脱脂棉絮片、羊绒结婚被、纯羊绒绣花羊绒被、高温定型絮片等产品,深受好评,欢迎广大客户致电咨询驼毛棉被新报价!杜先生:;网址 清河县景泰羊绒被服絮片厂,位于世界闻名的中国羊绒之都--清河县!清河县毗邻山东,308国道,青银高速,大广高速,京九铁路使清河形成了优越的地理位置和广阔的发展前景,是理想的投资,合作,创业之佳地。、 该厂建于1996年,占地面积5000平方米,现配有全自动高温定型复合絮片机,针刺机,电脑绗缝机。本厂主导产品(自豪)牌羊绒被,羊绒棉裤,驼绒棉裤,羊绒被专用絮片,防寒服装专用絮片,高弹棉裤专用絮片! 本厂重合同,守信誉,愿与天下志同之士精诚合作,共谋发展! 羊绒被批发订购欢迎来到清河县景泰绒毛制品厂网站, 具体地址是清河县杨二庄工业区56号,联系人是杜金雷。联系电线, 主要经营羊绒被,驼绒棉裤,弹性絮片,羊绒絮片。单位注册资金未知。

  单独的床裙很少,一般是一整套床上用品,或者需要单独定制,原因有两个:1、单独的床裙很难与整套床上用品配套 2、床裙的裙边高度很难统一,因为床的高低有差别,并且床的形状也有差别,导致床裙尺寸、高度都无法统一。

  我们认为,全国产能布局的目的在于提升区域市场服务能力,缩短交货周期。目前大部分定制家居公司产品运输费用采取分段承担模式,即品牌公司委托物流公司将货品运输至物流公司的区域仓,并承担该段路程的所有费用。然后再由经销商从物流公司中心仓进行提货,且支付运输费用。实际上该种模式之下,大部分费用基本都由经销商承担,且将导致经销商通过调整终端售价对费用形成补偿。

  11月28日,一名市民戴口罩出行。受输入沙尘影响,西安空气质量持续处于严重污染状态。当日上午9时,西安市启动...【详细】

  2018年11月29日早上7时多,古龙峡玻璃大峡谷出现了云海奇观,云蒸雾绕,如同仙境。正在玻璃桥上值早班的保安发...【详细】

  1)若完成分区域生产基地布局,则理论上只要在产能覆盖范围内的经销商产品运输费用,可以全部由品牌厂商承担。经销商运输成本的降低,实际上就成为了品牌企业对经销商的另类销售反哺。

  2)在现有分段承担模式之下,同一个产品实际上需要经历三次运输,才能最终达到消费者手中,对定制企业产品交货期形成拖累。而拥有分区域生产基地后,产品运输次数将至少减少一次,有利于缩短交货期,提升一次安装失败后配套品补充和返厂再产效率,使得定制企业的产品售后服务更为完善。

  3)我们认为,不同线级城市消费者对定制家居产品的喜好有较大差异。例如高单价的环保板材产品,在一二线城市的销量往往要比在四五线更好。区域生产基地布局,能够帮助定制企业更好的了解区域市场消费需求,针对性的进行产品制造和制定促销活动,做到有的放矢降低管理成本。

  龙头全国产能布局完成之日,或成行业价格战风起之时。我们认为,在全国产能布局实现之前,由于经销商承担大部分运输费用,使得区域性中小定制品牌,在市场竞争中具备一定价格优势,也致使定制企业在低线城市的门店单店收入难以达到一二线城市的水平。上市定制家居企业具备良好品牌效应以及过硬的产品质量,在全国产能布局全面投产后,服务、交货和营销能力以及价格空间都将提升,势必导致区域小品牌原有低价销售策略将难以持续,市场份额将逐步流失。在充足产能储备的条件,完全具备进行价格竞争的能力。目前,欧派、索菲亚均开启全国产能布局进程,预期2019年欧派西南产能落地后,行业可能进入全面价格竞争阶段。

  环保政策加码,对家居企业生产提出新要求。2017年开始环保督查的力度不断升级,环保部将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一,对于当年9月底前无法升级改造达标排放的企业一律关闭。国务院安监总局也宣布在2017年7-10月开展安全生产检查,涉及木门厂、衣柜厂等多领域家居企业。而2018年以来,国家在环保政策上愈加严格,多地区针对家具制造污染发布规划、整改方案。环保政策的不断加码对于各家居家装企业的生产环节提出了更严格的要求,在从生产设备到制造工艺上都要进行更新改良。

  环保监管趋严加速行业洗牌。事实上从2015年以来,国家淘汰落后产能的环保政策逐步落实,行业内原来低价、不环保的生产受到限制甚至无法生产。为符合环保要求而进行的生产设备改造与生产进度安排,推升了生产的成本,同时延长了企业的供货周期,涨价、延供等情况开始出现。环保政策上的收紧对家装企业的供应链、调度、供给等层面提出了更高的要求,同时由此上升的经营成本也为企业业绩增添了压力。另外2018年1月1日《中华人民共和国环境保护税法》正式施行,经估算一家年产值5000万元的中型家具企业需要缴纳环保税额30-80万元。对于无法跟上环保节奏,或无力支持环保转型的中小家装企业,环保或直接迫使其推出市场竞争。

  消费者深化健康生活理念,带动绿色环保家具需求。随着消费者对于生活品质要求的不断提高,健康生活的理念也逐渐深入人心,这在家居领域带动了绿色家具的市场需求。根据《中国家居绿色环保竞争力白皮书》显示,97.76%的消费者在选购家居产品时会考虑绿色健康因素对身体的影响。传统意义上的绿色家具更多关注所用材料是否会减少释放对人体有害的物质,例如甲醛释放量是否可以达到最低标准。而更广义的绿色家具内涵已被拓展至设计、制造、包装、营销等多个环节。绿色、健康、环保的家具产品未来势必成为市场上的主流家居消费需求。

  同时,大会邀请了COLORO色彩全球研发中心色彩设计总监张立娟女士、广东省家具产业研究院色彩分院院长/禧居文创科技总经理施丽华女士、Schattdecor夏特集团中国区营销总监周维均先生、广东耀东华装饰材料科技有限公司董事长曾敏华先生、广东省家具商会设计专委会会长/深圳盘石室内设计董事长吴文粒先生作为论坛嘉宾,共同探讨探讨色彩研究如何更好的服务于家居行业,论坛由新浪家居总编辑戴蓓主持。

  各头部定制家居企业开始布局环保家具。随着市场上对于环保家具需求的提升,众多定制家居企业开始推出自己的环保系列产品。索菲亚在2017年推出“康纯板”,采用木质纤维或原木颗粒为原料,在基材制造过程中采用无醛添加粘合剂合成,目前索菲亚已在多个产品系列中使用康纯板。而好莱客使用的“原态板”基材,同样使用了不含甲醛的MDI粘合剂,并获得美国加州空气资源局无醛豁免认证。未来以此类低甲醛、甚至无甲醛添加的人造板为代表的的定制家居基材很有可能成为行业标配,有实力提前布局的定制家居头部企业将具有先发优势。

  绿色环保构建家居企业新型竞争力。就当前的市场环境而言,绿色环保已经不仅仅是一种社会责任,更是家居企业一种新型的竞争力,可以展现企业多方面的实力。品牌上,绿色环保可以成为消费者识别品牌的标志,增强市场影响力;技术上,家居企业为保持竞争优势,在甲醛释放量、涂料TVOC等方面不断提高标准;成本上,环保材料的研发与生产成本较普通材料均较高,前期大量投入需要足够的资本支撑;渠道上,部分环保原材料由指定的供应商特供,能够掌握环保原材料渠道的家居企业更占优势。从这四点来看,定制家居的头部企业更有资源和实力来掌握品牌、技术、成本与渠道,通过树立起环保的竞争力进一步拉开与中小家居企业的实力差距,从而扩展市场份额。

  11月28日,两名工人在鄱阳湖二桥桥面上进行收面施工。当日,连接江西庐山市与都昌县的鄱阳湖二桥主体工程顺利...【详细】

  定制家居千亿级市场规模,却是个集中度极低的行业。对比韩国定制行业和国内空调行业历史发展来看,定制家居行业的集中度是可以提升的。而要提升集中度,价格战有可能是最有效的手段。我们认为,当定制龙头全国性产能建设全面完成时,行业将有可能全面进入价格竞争阶段,并出现净利率降幅大于毛利率降幅的情况,直至行业平均毛利率降至30%以内,阶段性价格战则有可能结束。此外,连锁家居卖场的崛起,零售渠道先于定制家居集中,以及多样化渠道的兴起,都将导致中小品牌逐步退出市场竞争。目前来看,好来屋全屋定制、诚丰家具等家居企业,或由于环保高压,或由于经营不善均已申请破产,在地产预期向下的情况下,定制家居行业集中度加速提升的节点或许已经临近。对于地产后周期行业未来集中度,将形成家电家居家装的格局。

  价格战期间,空调行业最低PE(TTM)10倍。我们选取格力、美的和海尔三家空调龙头公司,在行业价格战前夕和价格战期间的历史估值作为参考。从数据上看,2000年空调行业价格战前夕,空调CR3的平均PE(TTM)基本保持在20-30倍之间峰值32倍,而当时上证综指估值也处较高水平,PE(TTM)在48-66倍之间。2001年开始,空调行业开始逐渐迈入价格战,并伴随大盘的大幅调整,空调CR3估值也出现大幅回调,且价格战此后愈演愈烈。至2005年10月,空调CR3估值见底估值10倍,且在价格战期间内,CR3估值水平始终低于大盘估值水平。同时,从价格战之后空调CR3的估值变迁来看,10倍基本算是历史估值低位。

  今年定制家居行业最低估值18倍,但并不能说这是绝对的行业估值底部。剔除顶固集创(今年新股上市),我们对剩下8家定制家居公司历史估值进行分析。今年6月之前板块整体估值还维持在40倍以上,而受到Q2单季度各公司销售增速放缓预期的出现,6月之后板块估值出现大幅回调,至10月30日,板块整体估值降至18倍,此后估值水平企稳在18-20倍之间徘徊。从历史数据来看,PE(TTM)18倍,基本可以确定为现阶段板块的估值最低点。但我们认为,在地产向下和行业价格战的预期之下,板块的整体估值水平还有向下的空间,若直接类比空调行业未来定制家居板块估值下限可能降至10倍。

  但另一方面,与大盘估值相比,定制家居行业的整体估值始终高于大盘,表明相比空调行业定制家居板块具备一定估值溢价。索菲亚作为上市最长的定制家居公司,其估值变化对于未来整体板块估值变迁具有参考意义,10月30日,公司估值为15.64倍,创上市以来最低估值。参照判断,若未来定制行业迈入全面价格战,整体板块估值下限存在调整至15倍的可能。

  我们认为,在预期定制家居行业即将进入价格竞争阶段的情况下,未来各公司收入端的增长基本都将依靠费用拉动,对应的净利润增速和净利润率均将出现降低。但费用拉动收入所产生的结果就是企业市占率的提升,因此对于未来定制家居的估值单纯依靠净利润增速相对片面,而通过营收增速进行估值可能更符合行业价格竞争阶段的特性。今年前三季,定制家居板块整体营收增速21.20%,若以PEG等于1测算,板块合理估值应该为21倍左右。因此,我们预期,定制家居行业整体合理估值在15-21倍之间,部分龙头公司可享有一定估值溢价。

  价格战并不完全意味着没有投资机会。2000-2006年期间内,格力股价上涨190.57%,美的股价上涨102%,海尔股价上涨58.99%,上证综指上涨95.78%。若不考虑2006年大盘反弹,带动个股上涨的影响,在2002-2005年行业价格战期间,格力仍然上涨20.52%,美的和海尔分别下跌27.16%和56.12%,但期内上证综指下跌29.46%。据此判断,行业价格战并不意味这个股和行业完全丧失投资价值,龙头公司仍然具备获得相对收益的可能。

  股息率的稳步提升将提高个股安全边际,打造价格战期间内长牛股基因。2000-2006年期间内,格力平均股息率2.98%,高于美的和海尔2.50%和2.36%的平均股息率,且2000-2005年内格力股息率保持稳健提升趋势,而同期内美的和海尔的股息率虽然也保持提升,但波动幅度较大,分红确定性弱于格力。2000-2001年,行业价格战前夕,格力每年的股息率和每股股利分配率均高于美的和海尔。因此,格力在行业价格战期间内,股价表现优于美的和海尔,且相较大盘始终有相对收益。我们认为,在行业价格战前夕,拥有高分红历史或者高分红潜质的个股,具备相对更高的安全边际,也拥有成为长牛股的潜力。

  现场人头攒动,来Mlily梦百合展位进行咨询的企业和个人更是络绎不绝,工作人员都一一进行详细的讲解,明了的演示,易懂的话语,产品的优秀更是获得咨询者的阵阵满意夸赞与认可。

  价格战前夕:多维度筛选高分红潜质定制家居标的。从历史分红情况来看,索菲亚的现金分红的确定性相对较高,欧派家居和我乐家居创造自由现金流能力相对突出,且欧派家居货币现金在流动资产中占比更高,而尚品宅配拥有行业内最高的每股未分配利润。因此,综合来看,在行业价格战预期背景之下,我们认为欧派家居和索菲亚的高分红潜质更为突出,并建议持续关注我乐家居和尚品宅配。

  历史分红对比:由于定制家居公司大部分于去年上市,因此历史分红数据仅索菲亚和好莱客可考。2012-2017年,索菲亚平均股息率1.31%,2017年股息率1.22%相比2016年下降0.07pct.。好莱客2015-2017年平均股息率1.02%,2017年股息率1.09%,同比提升0.08pct.。相比于索菲亚,好莱客虽然近年股息率保持提升,但股息率水平低于索菲亚。与行业内其他上市公司相比,2017年板块平均股息率0.97%,索菲亚和好莱客均高于行业平均水平,且索菲亚股息率排名行业第二。从历史分红情况来看,我们认为,索菲亚股息率处行业靠前位置,相较于其他新上市定制家居公司,且其分红确定性更强。

  当地时间11月28日晚,正在西班牙进行国事访问的中国国家主席习出席西班牙国王费利佩六世在马德里王宫举行...【详细】

  现金流情况对比:2017年和今年前三季度,已上市定制家居公司中,经营活动净现金流净额最多的为欧派家居,分别达到18.78亿元和15.17亿元,同时也为同比现金流提升金额最多的公司。而对比经营性现金流/净利润,2017年,我乐家居为排名第一的公司,且与2016年相比,我乐家居该指标也有所提升,表明该公司创造自由现金流的能力正在提升。今年前三季,经营性现金流/净利润比值最高的公司为欧派家居,且同比保持提升。我们认为,在非完整会计年度范围内,企业经营性现金与净利润的比值并不绝对可靠性,但从历史现金流变化情况来看,欧派家居和我乐家居在企业创造自由现金流方面能力略强于其他公司。

  因为自己的卧室里,只有床垫是半年前花了200元新购买的,所以张先生怀疑是床垫有问题。张先生做了一个实验,“有一段时间我睡在了其他房间,发现完全不会有头疼现象出现,所以当时断定是新床垫有问题。”随后,张先生请来了恒泰甲醛检测机构,结果一纸检测结果下来,把张先生惊出一身冷汗。

  潜在分红能力对比:2017年,欧派家居、索菲亚两大龙头公司,货币现金在流动资产中占比分为66.99%和50.32%,位居行业前两位,且相较于2016年该占比保持提升。今年前三季,两家公司货币现金在流动资产中占比仍然排名行业三甲。表明两大龙头公司现阶段账上现金相对充裕,未来具备实现高分红的潜力。另一方面,尚品宅配和欧派家居,分别拥有2017年和今年前三季度,行业内最高的每股未分配利润。因此,我们认为,欧派家居应该是行业内未来潜在分红能力最强的标的之一。

  价格战初期:销售费用投放能够快速催化收入增速恢复的个股更有潜质。空调行业价格战初期,2002年上半年格力收入增速仅1.08%,较2001年下降20pct.以上,海尔收入下滑3.71%,同期两家公司的销售费用率分别为6.09%和3.64%。2003年上半年,格力销售费用大幅提升至13.86%,收入从2002年全年6.70%的增长,提升至38.46%,且该增速高于格力在2000年和2001年的同期收入增速。海尔与之类似,2004年上半年,销售费用率提升至6.28%,收入也由2003年的个位数增长,提升至37.17%。美的在价格战期间销售费用率虽然处下降趋势,但其却通过直接降低毛利率的方式推动收入增速恢复,2002年美的空调毛利率高达25.59%,同期格力毛利率20.79%,海尔11.83%。至2004年底,美的空调毛利率下降至18.65%降幅6.94pct.,收入增速从2002年的3.256%恢复至39.53%。而期间内,格力毛利率下降至16.45%降幅4.34pct.,海尔下降至11.19%降幅0.64pct.。

  从个股表现来看,在价格战初期2002-2004年间,格力股价上涨11.01%,美的下跌23.87%,海尔下跌48.37%,同期上证综指下跌23.05%。海尔在期内股价跌幅较大,在于其2002-2003年期内收入端增速均为个位数,收入增速恢复周期略长于格力和美的,且2014年下半年其收入增速放缓幅度大于其他两家公司。因此,我们认为,在行业价格战初期,能够通过费用投放,促使收入端增速得到快速恢复的公司可能更受市场青睐。

  价格战后期:毛利率的恢复和费用率趋稳,应关注净利润增速回升个股。2005年后空调CR3毛利率水平开始恢复。2006年底,格力毛利率18.26%,较价格战期间最低点提升3.11pct.,美的较最低点提升0.98pct.达到16.48%,海尔较最低点提升3.12pct.达到14.14%,行业价格战开始进入中后期。在此期间内,销售费用的投放也逐步放缓,销售费用率开始趋稳甚至降低。因此,在该阶段应该更为关注净利润增速逐步恢复的个股。2006年,伴随大盘反弹,格力上涨124.02%,美的上涨175.90%,海尔上涨153.08%,其中海尔由于在2006年内,净利润增速大幅下上反转,其股价涨幅领先于格力。

  拥有成本优势将更有利于在价格竞争中占得先机。从单位成本来看,索菲亚拥有定制衣柜行业最低的单位成本,能够为其产品的定价提供强力支撑。而定制橱柜行业中,主打性价比特色的志邦家居拥有最低成本,且定位偏高端的金牌厨柜和我乐家居其单位成本也有相对优势。另一方面,我们认为,欧派家居的衣橱柜产品均有相对充足的降价空间,在价格战初期综合毛利率波动幅度可能将相对较小。

  索菲亚拥有定制衣柜行业最低的单位成本。从2014-2017年,9家定制家居公司衣柜单位成本数据来看,该项指标基本都保持下降趋势。其中,由于索菲亚、好莱客和顶固集创衣柜销量统计单位为平方米,因此使用我们2.4m*1.2m*4的单套衣柜板材用量公式计算。2017年,索菲亚单套衣柜成本为1072.89元,为行业内最低。另一方面,若以平米为统计单位,2017年,索菲亚衣柜每平米的成本为93.13元,也低于好莱客和顶固集创,因此在定制衣柜产品方面,索菲亚基本拥有行业内最低的单位成本。而在定制橱柜方面,志邦家居拥有橱柜行业内最低的单产成本为4234.26元,但考虑到其产品主打性价比,单位成本理应低于欧派、金牌和我乐等高端橱柜。而在相对定位更高端的橱柜品牌中,金牌厨柜和我乐家居单套4615.93元和4711.39元的单位成本也颇具竞争优势。

  单位出厂价累计降幅与单位成本累计降幅差值越大,表明产品价格调整越有空间。2014-2017年,索菲亚橱柜单位成本累计下降73.46%,为9家公司中单位成本降幅最大的品类。而出厂价下降幅度最大的品类,同样为索菲亚的橱柜,2014-2017年橱柜出厂价下降63.28%。我们认为,单位出厂价累计降幅与单位成本累计降幅差值越大,则表明在单位成本保持不变的情况下,企业下调产品出厂价对综合毛利率的影响相对较小,也就是说在价格战来临之时,该项差值越大的公司,越具备价格竞争优势。虽然现阶段索菲亚橱柜、尚品宅配全屋定制、志邦家居衣柜和我乐家居橱柜等品类均有相对降到降价空间。但综合来看,我们认为,欧派家居衣橱柜产品均有降价空间,在行业业价格战初期,其综合毛利率的变化幅度可能相对较小。其次就是志邦家居的定制衣柜产品,未来降价空间较大,符合其主打性价比的定位。

  我们认为,股息率的稳健提升,是作为长牛股的重要基因。而目前已上市的9家定制家居公司中,索菲亚分红历史良好,欧派家居和我乐家居创造企业自由现金流能力相对较强,尚品宅配拥有行业内较高的每股未分配利润。同时,欧派家居和索菲亚两大龙头现金储备充足。从成本端考虑,索菲亚拥有衣柜行业最低的单位成本,我乐家居在相对定位高端橱柜品牌中,单位成本也较有优势,而欧派家居我们则认为,在价格战初期其产品降价空间相对充足,预期综合毛利率大幅波动概率较小。因此,通过股息率和成本端选股,我们推荐欧派家居和我乐家居,建议关注索菲亚和尚品宅配。

  定制家居属于地产后周期行业,尽管当前存量房市场如二手房、旧房翻新的贡献占比逐渐提升,但是定制家居市场仍以新房为主导。今年前10月,住宅商品房销售面积增速仅2.8%,增速同环比分别下降2.8pct.和0.5pct.。我们认为,现阶段国家难有提振房地产行业的相关政策出台,后续地产周期还将持续向下,销售存在负增长可能,势必对定制家居行业增长形成极大压力。

  在地产周期向下的预期之下,定制家居公司纷纷开始切入大宗业务领域。但若住宅需求持续低迷,势必将影响地产公司收入,并将导致地产企业对家居配套企业提出更苛刻的条件,甚至延长工程款回款周期,拖累定制家居企业收入增长。更有甚者,定制家居企业为快速扩张大宗业务,可能选择与小型地产公司合作,存在工程款无法回收的风险。

  中央美术学院王铁教授(左)与梦百合酒店事业部总经理康剑(右)进行交流

  我们认为,现阶段定制家居行业集中度较低的重要原因,为行业盈利相对客观,对行业外部资金具备较强吸引力。若未来仍有大量行业外部资金涌入定制家居行业,势必将盘活更多中小定制家居品牌,加大行业集中度提升的难度。

  我们认为,价格战对于行业集中度的提升有积极作用。但若在行业价格战全面爆发后,上市公司虽然降低了产品出厂价,且毛利率也处下降,但市占率仍未得到良好提升。那么即便在产品降价以及销售费用投放的叠加作用之下,收入增速得以提高,但增长的可持续性仍将承压,且会对企业的盈利以及利润增速造成持续拖累。